目前适合买什么?这篇基金百科全书请收好

2017-10-17 12:39

  问:我们应该是选基金还是选基金经理,现在基金经理跳槽的很普遍,如果基金经理发生变动,作为原来的投资者应该而去吗?

  王广国:选基金还是选基金经理,这也是分为两类去看。我们要很清楚的看到,影响基金业绩的最关键因素是什么。对于主动管理的基金产品,基金经理其实是这个产品的灵魂。这个基金经理在管理基金的过程当中,其实是这个人整体性格、行为,甚至包括三观的表现。一个基金表现出来了一个是弹性比较大,或者比较稳健,都是反映了这个基金经理的一些行为特征。所以如果选择主动管理的基金,一定要关注基金经理的情况。

  现在基金经理跳槽常普遍的,对于我们选择主动管理基金也是产生了非常大的困难。因为很多投资者不一定对于基金经理的跳槽的信息有关注,不是很。可能是基金经理已经发生变化一年多了,我们才发现。而新换的基金经理就存在两个问题,可能管好,可能不好。在选择基金的时候,对于基金在组合中的定位常关键的。比如说我们选择的基金就定义为它是一个价值风格或者大盘风格的。而我们选择的基金经理,他就是和我们投资者比较相匹配的。如果说这个基金经理发生改变了,我是赎回老的基金。如果这个基金经理在新的公司还继续管,我们可以继续去买这个基金经理的产品,这是对于主动管理的基金。对于被动管理的基金就不是选基金经理了,被动型基金收益来源最关键是看他的标的特征是什么。

  王广国:定投基金在目前市场也是被很多人,一方面是说定投是一个长期的投资方式。另外一点,为什么现在很多人定投,也是被市场逼的,在3200点的时候说市场跌了,到3100了,又跌。现在没有办法了,我们只能是采取定投的方式去做。在熊市当中是用定投还是比一次性收益购买更好。如果说我们处于一个长期的理财,对于个人未来的理财。从定投来看,我们不确定现在处于熊市的哪一个阶段,虽然说仅仅从点位上看,现在不是很高。但是,从我们未来政策的导向、或者经济、还有未来的担心来看,我们不知道底在哪里。所以说在目前的情况下,我们做定投还是一个比较好的方式。我们也可以从数据上来看,以沪深300来看,沪深300在2014年市盈率大概是9倍左右,是比较低的;而现在沪深300的市盈率在12倍左右,还是有一定的比例。之所以说这个数据,并不是说沪深300一定还跌到9倍左右。意思就是说在目前我们对熊市把握不是很准的情况下,定投的方式还常好的一个投资的方向的。

  问:基金经理的投资风格并非永远不变,那么对于新老基民来说,在新基和老基的选择上,请问您有什么好的?

  王广国:“基金经理的投资风格并非永远不变”,其实我对这句话不是很赞同的。过去我调研了很多基金经理,基金经理对于风格是怎么定义呢?其实是在做他们的能力圈内的事情。因为人并不是全才的,有的基金经理适合做大盘股,有的基金经理适合做小盘股。对于适合做大盘股的基金经理,在2013年我经常问他们,如果创业板很好的时候你参不参与?他们一般都回答,“创业板股票的上涨我看不懂,我买了他们这样的股票,我睡不好觉。”所以说他们还是比较他自己的风格。在2014年,其实四季度大盘蓝筹有一波上涨,我问这些做成长风格的基金经理,这样行情中你们去参不参与金融这样的一些标的?其实他们的回答也常清晰的。他们还是说核心仓位是放到成长风格当中,可能会拿出来10%或者20%的仓位去参与,而拿出来的这10%-20%的仓位不改变基金经理的投资风格。所以说对于成熟的基金经理,他们的一些风格还是说相对比较稳定的。我在这个调研当中,不喜欢的是什么样的基金经理?就是他的风格是经常变的,经常漂移的。因为我们不知道他是赚什么样的钱。如果说他的风格是经常变,我们就不知道他这次变是因为运气还是能力。

  而在选择基金上,首先是要确定未来的投资目标,这个常非常重要的。是一个低风险的还是一个高风险的目标,对选基金来说完全是不一样的。首先说一个经验上的,在熊市中,你买新基金可能因为它建仓的原因,在短期内有可能抗跌。如果在牛市当中,你买了新基金可能因为市场的快速上涨而吃亏,老基金比较合适,这是在不同的市场中操作上的规律。当然最关键的还是我们要认真去研究新基金和老基金的基金经理。如果说新的基金是一个新的基金经理,没有任何之前的参考,我们买它可能是有一定的风险的。当然这个风险并不是绝对的,因为每一个老的基金经理都是从新人起来的。但是,对于我们做决策来看,更多的信息能让我们做出更恰当的投资方向。

  王广国:这个问题没有明确的回答。但是我觉得买指数型基金最合适也是要做一个配置。从这个传统的资产配置上,什么样的配置是比较好的?从国外的经验来看,有四类指数是比较适合我们长期配置的,分别是国内的大盘指数、国外的大盘指数,国内的小盘指数和国外的小盘指数,这四类指数是值得我们长期持有的,可以做一个组合。国内的大盘指数,像沪深300、上证50、或是大盘价值指数这样的指数为代表;小盘指数,像创业板指,还有中证1000这样的指数是比较有代表性的。对于海外指数来说,有人会问买哪个国家的?如果从地域上来看,中国是定义为新兴市场。我们从配置的角度可以去买发达市场的指数。比如说现在A股当中有、美国的一些指数。美国的指数从大小盘来看,有标普500和纳斯达克,这个可以作为一个搭配。

  王广国:这涉及到基金的配置,第一是要确定投资目标和风险偏好。我经常给他们举的一个例子就是,如果说我们这个组合定义为绝对收益,那么我们在配置基金的时候肯定不选择一些波动比较大的,回撤是比较高的基金。我们在选择的时候,从业绩的角度,它的中长期,各个期间的业绩还比较好。但是,它的回撤相对来说比较低。第二个指标,我们在配置这个基金的时候安全边际高。如果说是这种主动管理的基金,我们要深入了解这个基金经理的一个投资的风格和操作模式。另外一点,他过去取得这样的风险收益水平,未来能不能复制,他采取什么样的方式取得的。

  问:主动基金如果换手率在500%算高的吗?如果买了这样的基金是否需要卖掉呢?

  王广国:我们之前统计主动基金的平均换手率大概是300%-400%,500%是比平均高一点。但其实卖不卖基金和换手率的关系不大,因为有的基金经理就是高换手,他通过高换手还是能够取得比较好的收益的。这个高换手其实是这个基金经理的一个操作特征,如果让他把换手率降下来,可能会做不好。所以我觉得这样的基金卖不卖不是用换手率来衡量的。

  王广国:我觉得大概有两点。第一点是它的持仓情况,其前十大重仓股和重仓的行业是我们必须要看的。通过十大重仓股和重仓行业,我们可以对这个基金经理的操作特点有一定的了解。比如是集中在创业板还是主板?喜欢买大盘股还是买小盘股?第二点,我们要看他的投资回顾,要知道他这个基金在过去是怎么操作的,以及他对未来市场的一个看法。

  问:请问具体可行的考察优质基金的标准有哪些?例如主动管理型基金应该关注哪些东西等等。

  王广国:对主动管理基金一个是看基金经理,这是他的灵魂,这是最该关注的。分析基金经理的风格和操作特征,第二就是他的业绩情况,但这个业绩其实不仅仅看它的累计收益率,而是要关注他分阶段的收益率,这比看累计收益率是更重要的。比如说它的月度的收益率表现怎么样,它的季度收益率表现怎么样,分阶段去看,使得我们对这些基金会了解的更深刻。通过不同阶段的业绩表现来判断基金经理的投资风格。第三点,看这个基金经理的一些持仓情况,对基金经理的判断有一定的参考。

  问:我觉得既然是资产配置,回撤风险评估、回撤摆在第一位,对底层资产是否有着原则意义上的要求?但有些择时能力强的管理人不太关心底层资产也能拟出一个稳定性很好的组合,该怎么看?

  王广国:我认为还是有原则意义上的要求的。比如说你追求绝对收益的产品,你的持仓当中应该少配一些这种弹性比较高,波动率比较大的基金,这是第一个。第二个,如果是说你的投资目标是战胜沪深300,那么在做资产配置的时候,核心的资产配置应该不能偏离沪深300太多。你不能因为2013年创业板指是比较好,你的持仓当中大部分的资产全是配在创业板上,这样对我们整个的组合的一个评估会产生非常大的一个风险敞口。当然了,这不排除有一些择时能力很强的,他们不关心这些底层资产。但是,择时能力这个能力能不能持续,这个也是我们在选择产品当中关注的一个点。因为不管是从学术还是从实战上来看,择时能力是一个不是很稳定的指标。

  问:除了全指基外,是否可以介绍一下行业指基,发现有的行业有十年甚至更长的低迷期,不适合定投。

  王广国:宽基指数就是指的一些像沪深300,中证500这样的指数。但是,还有很多指数需要我们可以去关注的,一个是行业指数,一个是主题指数。但是对于行业指数和主题指数,需要基金投资者具有一定的资本市场经验的。那么,我们怎么去看主题指数和行业指数?我是这么看行业指数的:因为现在行业和主题指数也比较多,首先我们要对现在的行业指数来进行分类,我们选择的时候更有目的性。怎么分类呢?我们也是根据这些行业的特征来看,比如说把周期类行业,下面有什么指数?消费类指数有什么?TMT指数有什么?我们对这些指数分为大类之后,我们再去看这些大类下面的一个指数的特点,这些指数我们一定要关注这些行业指数到底纯还是不纯。怎么理解?

  有狭义的行业指数和广义的行业指数。狭义的行业,最典型的就是白酒指数,里面的持股基本上都是白酒,只要白酒股票上涨,这个指数就会有比较好的收益。此外狭义的行业还包括有色、煤炭,还有包括这种医药。

  而广义的行业指的是什么呢,是指的这里面的行业当中又包含了很多子行业,就是看这个行业指数当中的产业链长不长。第一个例子是环保指数。可能大家都感觉环保指数虽然是说政策导向一直比较好,但是为什么行业指数在过去几年一直表现不怎么好呢?就是整体的行业指数。但环保行业却又出来几个大的牛股。因为环保既包含了水,又包含了空气,又包含了土壤,所以说环保的产业链是太长。另外一个产业链太长就是新能源车,新能源车指数,虽然说我们看到锂电池个股,还有很多锂矿这样的股票涨幅是比较大的,但是新能源车指数表现并不好,这个也是和这个有关系的。因为新能源车的产业链当中既包括上游的矿、中游的零部件,还包含了、下游的整车。但是,这上中下游,他们的属性又不是一样的。也就是说,上中下游,他们涨的时候不是齐涨共跌,可能就是说锂矿涨的时候,其他在跌,或者整车涨的时候,锂矿在跌。所以买了这样的广义上的行业指数当中,会发现持有的这种特点和指数表现不太统一。

  还有一类指数就相当于国企指数,这种主题吧,也算主题。大家可以看到有一部分国企主题基金是买的这种中字头的大央企,还有一类的是买的地方国企。那么这两类产品在市场表现当中又是表现着不同的特点。

  所以在分析行业指数的时候,一定要关注这几点:第一点,要把它分类,分好类之后,看这个行业里面的标的纯不纯,产业链长不长。第三点,可以根据行业指数公布的成分股票来大概做一些参考。

  王广国:这是个好问题,因为很多人都在思考怎么去买单一的基金。而现在买单一的基金方式也挺多,有的是靠别人推荐、有的是看看排名、有的是看评级等,总而言之,选单个基金的策略是每个人有每个人的方法。可能大家在买的基金也有很多,可能持有十支、二十支或者是几支。我们持有的这样的基金到底叫不叫组合?什么叫组合的概念?其实并不是简单地把几个业绩比较好的基金放在一块就叫组合,而是你对整个组合,和你的风险投资目标结合这个组合的风险收益特征,还有组合当中的每一个资产类别其实是息息相关的。其实这是我们在未来投资当中要重点关注的。

  如何设计基金组合,我觉得可以分几个步骤:首先,在设计基金组合当中要确定一点,这个组合当中应该拥有多少种资产种类?拥有多少种资产种类呢,从股票资产的狭义角度看,股票类基金多少,债券类基金多少。再广一点,商品基金多少,海外的基金多少。确定好组合中的资产类别也很重要,这和我们的能力圈是有关系的。因为一个组合,第一点首先要的是这个基金组合当中的基金品种,我们能够驾驭,至少我们了解这类资产的一些涨跌因素的要素;而不能有很多我们不熟悉的基金品种,这对这个基金组合未来的是有非常大的影响的。如果是说我们组合当中有一类资产你不太熟悉,短期发生了大跌,那么你可能就会改变你这个组合当初既定的风险目标。

  那么简单来看,怎么确定基金组合中的股和债?这也有一个经验,你预计n年后将钱赎回,那就n乘以10%,这基本上是你配置权益类基金的比例。比如说我预计两年后拿到钱,那么这个组合当中最高配20%的权益类基金;这是不是意味着预计十年拿到钱,就以百分之百的比例去配置权益类资产?其实不是这样的。对于风险承受能力再高的基金投资者来说,我们还是在组合中配置20%的固定收益类的产品。因为从长期来看,加上这20%的固定收益类产品会大大降低在整体市场波动当中的一些风险。所以权益类资产的配置是不超过80%。

  对于设计基金组合,大家也可以参考“且慢”平台上的组合。现在这个平台上也是以组合的形式来购买基金,不同的人设计了不同风险目标的组合,大家可以去看一下他们怎么去设计自己的风险目标、他们是怎么去选择里面的基金、他们根据自己的风险目标做出了什么样的效果。因为每个组合的绩效特征常清晰的,它的最大回撤多少,下浮比例多少,累计收益多少,波动率多少,这对于我们设计组合是有非常重要的参考意义的。

  王广国:还是根据自己的能力圈选择投资品种。我们选择一个品种,首先要对它了解。不了解的品种,买了之后,它涨跌我们都不知道为什么涨,为什么跌,肯定拿着是不淡定的。我们要遵循一个原则,一定要了解所买的基金的基本面,不要去听别人给你推荐一个,你就买了,或者是看看排名就买了。主动型基金的基本面,就是基金经理是什么样的;指数型基金的基本面是它标的指数所具有的特征。

  问:您认为以后推出公募FOF产品,对于普通投资者来说应选择何种策略的组合基金?

  王广国:FOF现在比较火,公募FOF也是慢慢的来临。但是现在还没有现成、比较好的产品作为参考,对于投资者我们应该选择什么样的组合基金?未来FOF怎么才能具有生命力,最关键的要做出和现有的公募基金不同的风险收益体验。如果说我们未来的FOF产品和之前的单一的公募基金风险收益水平一样,那么它是没有价值的。

  那么,公募产品怎么才能做出价值,就是说我们要考察单一的公募基金有什么不利于我们选择的地方。大概有两点,首先是单一的公募基金很难去把握基本面。比如说一个灵活配置的基金,但是这个基金经理从来不择时,他的仓位始终是满仓,它的灵活配置不产生什么价值;在比如说一个基金经理是价值风格的,他如果管理一个小盘基金,那么他买的标的可能以大盘股为主,这对投资者来说产生了选择上的困惑,很难去了解这个基金的基本面。第二个不好的地方在于业绩比较基本的虚设,现在的公募基金都是追求绝对排名和相对排名的,他们对于业绩比较基准,基本上是不怎么看的。所以,未来FOF要针对这两点去做出自己独特的风险收益特征。

  第一点,在发行FOF产品时一定要有自己的投资目标:是追求绝对收益还是追求相对收益,在招募说明书当中一定要说的非常清楚。第二点,具体管理FOF当中采取的策略要比较透明。第三点,这个FOF产品适合什么样的人,不适合什么样的人,都要说的清清楚楚。那么,投资者在选择的时候就会有的放矢。投资者在选择的时候会根据自己买理财的一个目标,或者是根据自己风险收益特征去选择相应的FOF产品。

  FOF的产品是设计成这种投资目标比较清晰的,而且是以超越业绩比较基准为考核目标的。如果达到这个要求,这就要求FOF基金经理在管理产品的时候一定要严格根据契约去做,不能太任性。在管理当中,如果这个产品是追求绝对收益,那么就按绝对收益策略去做,不能因为市场突然是牛市了,自己的择时能力很自信,就把它的风险敞口放的非常大。

  王广国:现在很多投资者也比较困惑,就是说现在FOF基金到底有什么优势来让我们去参?我个人觉得FOF基金比单一基金最大的优势在于配置和精选。配置怎么去理解呢,我们买了单一基金之后,单一基金的风险属性其实是比较单一的,也就是说比较固定的。买了股票型基金,它的风险就是高风险、高收益,在牛市当中是高收益的,熊市当中跌的比较多。如果买了货币型基金,它肯定是属于低风险的。对于投资者来说,投资者的风险偏好其实是动态的。比如说2015年5月份之前,股灾之前,大家的风险偏好非常高,又配资,又融券,又加杠杆,风险偏好非常高。但是一旦股灾来了之后,我们大家的风险偏好立马变成0了,其实它就是一个落体的,是一个缓慢的下行。那么买单一基金就出现这样一个矛盾,单一基金的风险属性稳定化和投资者风险偏好动态化之间的矛盾,其实这是一对不可调和的矛盾。那么FOF怎么能解决这个矛盾呢?因为FOF可以发挥自己配置的优势,是一个多资产的产品,它会根据市场的一个情况,会动态的调整。虽然说它不一定能做到非常极致,在牛市当中全仓股票型基金,在熊市当中全仓货币型基金,但是它在风险属性上会根据市场的变化而变化,这是单一基金做不到的。

  第二个优势是解决选基金当中的一个痛点。现在选基金有两个痛点,第一个痛点是基金产品比较多,现在4千多个,我们怎么去选;第二个痛点是单一基金的业绩不持续。单一基金的业绩不持续原因也非常多,大概归因于两种情况。第一种是基金经理发生变化了,它不持续是应该的;第二种情况是基金经理没有变,但是它业绩也不持续,因为基金经理管理基金的时候,它的风格是稳定的。一个人喜欢大盘股,他始终做大盘股。喜欢小盘股就做小盘股,而市场的风格是发生变化的。比如说2015年之前小盘股表现比较好,而2016年开始到2017年,大盘股是比较好。2015年以前做小盘股的这些基金经理业绩都非常好,但是2016年以来,他们其实常难受的,业绩是一直下跌。所以说基金经理风格稳定和市场风格不稳定之间的矛盾,这也是一对不可调和的矛盾。这一对不可调和的矛盾也可以通过FOF去解决。因为FOF可以通过做风格资产的配置,匹配各种风格的基金经理让风险收益变得更加稳健。FOF的这种精选功能,我觉得是未来FOF一个非常大的优势。它的这个优势会解决我们买基金当中一个最大的痛点,就是单一基金业绩不持续,我们通可以过组合的方式让FOF的基金变得持续。

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